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楊德龍:流動性充裕是全球股市債市商品聯袂走強的主因
時間:2019-07-10 11:06 來源:楊德龍宏觀策略研究 作者:未知 點擊:
  從全球市場來看,今年全球資本市場整體向好,股市、債市、商品市場都出現了較大幅度的回升,近期美聯儲降息的預期逐步的增強,歐洲央行也表示可能會采取降息的手段來刺激經濟增長,全球貨幣政策寬松的預期持續發酵,推動了股市、債市、商品市場的持續走強。
 
  今年上半年A股市場的表現在全球資本市場是領先的,雖然最近A股出現了一定的調整,不過在全球資本市場持續走強的情況之下,不會出現太大幅度的調整,特別是市場對于白龍馬股的認識越來越趨同,大家越來越明白這些白龍馬股股權的價值,因此白龍馬股的股價還可能會繼續創新高,帶動市場回升。現在科創板的開板也越來越近,首批25只個股將在7月22日集體亮相科創板,可能會引發一股科技股的投資熱情,對主板和中小創上的科技股形成一個比較大的支撐,市場的熱點可能會擴散。
 
 
  這段時間美國三大股指均大幅反彈,特別是標普500和道瓊斯指數再創歷史新高,納斯達克指數也回到歷史高點的附近,美國的十年牛市依然沒有結束。歐洲股市整體表現也比較強,像德國DAX指數連續五周上漲,并且創下了2018年8月以來的新高;歐洲證券交易所100指數成功改寫了歷史高位記錄,歐洲的股市表現也可圈可點。股市的大漲反映出全球資本的風險偏好在上升。
 
  相對而言,A股市場經過了持續三年的調整,估值上已經處于歷史的低位,外資流入A股的步伐也在逐步加大。從6月份開始,外資持續流入A股市場,一改之前兩個月的連續流出,特別是隨著A股納入MSCI、富時羅素等國際指數的比例不斷提高,外資流入的速度有望進一步加快。上周北上資金凈流入20億元,今年以來北上資金凈流入已經接近1000億元,下半年外資流入的速度還有望繼續加速。
 
  從外資流入的板塊和個股來看,仍然是以藍籌板塊為主,像食品飲料、銀行、非銀金融、醫藥生物、家用電器等凈流入規模比較大,特別是食品飲料板塊流入規模是各行業之首,而流入的個股基本上都屬于以茅臺、五糧液為代表的白龍馬股。從外資流入的方向來看,外資一如以往,重視基本面研究,崇尚價值投資,像平安銀行、招行等白龍馬股也是外資重點配置的對象。這些股票并不便宜,但是這些行業龍頭具備更大的投資價值,外資配置的方向主要是這些優質的藍籌股。特別是在全球寬松預期下,投資者的風險偏好有所提升,白龍馬股的價值可能會進一步提高。
 
  從年初開始,建議大家關注大消費、金融和科技龍頭三個方向,目前它們都表現比較突出,特別是大消費和金融板塊不斷的受到外資的推動。下半年MSCI還將分兩次把A股納入因子提升至15%和20%,外資會相應的提高A股的配置比例,可以說外資長線增配A股的趨勢沒有改變。雖然市場出現了一定的震蕩調整,但是外資的配置方向不變,并且堅守核心資產,配置績優的股票,這一點給我們國內投資者很大的啟示。
 
  對于普通投資者,要想抓住A股的機會,我認為主要有兩種方式:第一是做好公司的股東,抓住白龍馬股。第二是直接通過買入一些優質的基金產品,站到機構的一邊。如果不會選基金,可以直接通過買入FOF(基金中基金)來配置。前海開源基金在大類資產配置方面具有獨到的優勢,在過去六年兩次逃頂,三次抄底,成功的抓住了市場拐點的機會。前海開源裕源FOF在上半年獲得了27.5%的收益,在同類產品中排名第一,領先優勢明顯。現在我管理的另外一只前海開源裕澤FOF在全國建行發售,感興趣的投資者可以去咨詢了解。
 
  除了股市之外,全球債市行情也表現突出。從去年4季度以來,全球債券市場出現了新一波的上漲,債券收益率水平持續下行,美國十年期國債收益率在去年11月份初突破3.2%,隨后掉頭向下,目前已經跌到了2%左右,下半年第一周跌破2%,可以說債券市場的表現僅次于股票市場,這說明全球資本的風險偏好在提升。考慮到多國央行降息,可能會重新刺激經濟回升,債券市場的表現有望持續向好。黃金價格也出現了持續的走強,價格創了近五年的新高,突破1400美元每盎司。而國際油價也出現了快速上升,根據國際上的數據,截至7月5日,紐約原油期貨收報57.53美元每桶,相對于去年年底上漲超過27%,布倫特原油期貨收報64.44美元每桶,相對于去年年底上漲近20%,和股市相比并不遜色。
 
  目前全球流動性比較充裕,帶動了股市、債市和商品市場集體走牛,風險資產和避險資產均出現大幅上漲。美聯儲雖然在近期由于非農數據的好轉,降息的預期有所下降,但是市場還是預計美聯儲存在降息的可能性。今年以來新西蘭、澳大利亞等發達經濟體以及印度、俄羅斯等新興經濟體都已經啟動了降息,全球央行已經走在了貨幣寬松的大道上,包括中國央行也有可能會采取寬松的貨幣政策來刺激經濟增長,這些都會推動股市、債市的雙牛。
 
  從長期來看,股市走強需要流動性的推動,同時也需要經濟的回升,如果經濟面不能持續的增長,股市的表現往往是短暫的。預計在全球經濟出現放緩跡象的情況之下,貨幣政策還會繼續寬松,雖然目前出現了增速放緩,但是經濟陷入衰退的可能性并不大,這是支撐當前全球股市上漲的一個重要的因素。回到國內,雖然二季度經濟面相對一季度有所下行,但是考慮到經濟增長的韌性以及政策刺激的力度還會進一步加大,下半年經濟面將會企穩回升,下半年的行情還會有新的機會。
 
  有些投資者擔心,科創板上批量的公司上市可能會分流原有二級市場的資金。我認為這種擔心其實是過慮了,科創板的公司個頭較小,融資規模不大,對于二級市場資金分流作用其實非常有限。恰恰相反,正因為科創板股票上市之后,可能會受到資金的追捧,估值高企,反而會提升主板和中小創上科技股的估值水平。而科創板正式開板,對于券商板塊也是一個重大的利好,它相當于增加了券商的業務。所以科創板的開板其實并不會影響行情的走強,它還會推動新的熱點的形成。上半年表現最好的主要是大消費和大金融板塊,下半年科技龍頭股也將會有所表現,市場的熱點可能會呈現出擴散的走勢。


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